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投资要点:(盛煌娱乐平台)

1、板块延续小票行情,信心稳步恢复。本周一级行业中跌幅2.55%,跑输上证综指(-0.52%)2.03 个百分点。

板块延续上周走势,整体仍处横盘磨底期,缺乏投资主线,主要受事件催化影响。涨幅靠前标的多为前期关注度较低的小票。

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各细分行业中,本周保健品涨幅最大(+0.48%),其次为烘焙食品板块(+0.44%),其他子版块均有不同程度下跌。个股方面,领涨(+13.10%),(+8.80%)、(+7.90%)、(+6.88%)、(+6.59%)等涨幅居前。

本周疫情出现边际向好趋势,全国稳住经济大盘电视会议在本周召开,上海新增新冠确诊人下降明显,复工复产在即,北京也控制住本轮疫情,整体情绪面逐步改善,利好消费恢复。

2、疫情对行业影响有限,二季度预计酒企分化加剧,把握底部布局优质个股机会。本周三四线公司如金徽酒、等涨幅居前,白酒小票走强一方面在于部分公司主销市场受疫情影响较小,另一方面受当前市场小票行情的催化。

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近期我们对各酒企端午的渠道表现进行了跟踪,1)端午节历来是春节库存消化后的集中补货期,并非终端消费旺季,占全年比重较低,本轮疫情发生在3-5 月的行业淡季,仅影响到了局部区域。当前全国大部分省份受疫情影响较小,白酒保持正常动销节奏;部分疫情管控区域防疫政策较前期边际放松,宴席、堂食等消费场景逐步恢复,预计对各龙头酒企全年影响有限。

2)预计二季度各酒企回落,分化。高端酒基本面稳健,消费场景以礼赠属性居多,需求刚性,回款发货节奏符合预期,其中表现突出。

部分区域餐饮、宴席场景受损,影响次高端及中高端价格带白酒动销,其中全国化次高端酒企如舍得、酒鬼、水井等有高基数压力,疫情拖累其招商节奏,二季度业绩预计较一季度将有回落。区域次高端龙头如苏酒、徽酒等业绩确定性更高,古井、洋河一季度回款比例较高,且疫情并未影响二季度渠道回款节奏,当前渠道库存整体可控;自5 月中旬动销回补明显,5 月份基本实现正增长;金徽酒受疫情影响较小,目前回款节奏正常,库存良性。

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长期看,行业结构性景气的趋势不改,基本面稳健,次高端仍是未来最大机会。短期看,白酒股价前期走弱更多是市场信心不足的原因,当前市场处于磨底期;考虑到疫情对基本面的影响有限,后续随疫情边际转好和经济政策落地的利好催化,市场信心修复后,板块也将迎来反弹机会,建议把握底部优势个股的布局机会。

3、疫情影响边际改善,关注疫后恢复机会,优选业绩确定性强个股。

5 月疫情形势逐步放缓,全国新增感染人数递减,由4 月底的新增确诊5646 人,下降至新增确诊71 人。物流受阻现象也逐渐缓解,上海等各地商超、便利店、外卖、餐饮等场景陆续恢复。

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疫情影响因素逐步改善,各板块表现分化,疫情受益板块随物流恢复,渠道补库存需求较强,速冻食品、复合调味品(含酱腌菜)、休闲食品5 月销量继续保持较快增速。受损板块包括啤酒、软饮料、卤制品、烘焙板块5 月仍有较大压力,但随疫情影响趋缓,消费场景受损现象改善。

成本端,鱼糜、猪肉、青菜头价格有所回落,部分原材料价格仍在高位,如棕榈油、糖蜜、包材等,整体成本压力仍然较大。考虑到未来消费恢复等不确定性因素尚存,我们保持此前选股主线观点:关注短期疫情受损,长期成长逻辑不变,估值回归的龙头个股,如、、、、等。

同时,优选抗通胀能力以及业绩确定性较强品种,例如、、、、、等。

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4、原奶成本内降外升,行业淡季供大于求,乳企成本边际改善,但短期压力仍然较大。1)截至5 月11 日,内蒙古、河北等10 个生鲜乳主产区平均价格在4.16 元/公斤,环比下降0.2%,同比下降1.7%,价格下跌一方面由于当前处于原奶消费淡季,另一方面是我国多点爆发的疫情导致运输不畅,需求回落,原奶供大于求,一些地区甚至出现了喷粉的现象。

但是国际进口价格乳制品同比涨幅较大,2022年1-4 月我国共进口各类乳制品126.65 万吨,同比减少13.9%,进口价格上涨约25%,主要进口品类大包粉、乳清粉、婴配粉进口量均减少。较高的进口成本让一部分需求转向国内。

2)短期国内外需求均承压:目前国际乳制品价格高位震荡略有回落,截至5 月17 日的GDT 全脂奶粉的招标价格为3916 美元/吨,同比-4.9%,从供给端来讲,饲料、化肥和能源成本的持续走高使得全球主要产区产量持续承压,而疫情和经济的压力也使得全球乳制品需求存在一定不确定性。国内疫情封控对二季度乳制品需求产生负面影响,尤其是冰品、酸奶等业务。

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