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2020年8月,“手机壳第一股”(300868,SZ;昨日收盘价17.24元)结束五年的IPO长跑,最终如愿登陆资本市场。今年4月20日,杰美特发布上市后首个完整财年的年报——2021年年报,却惊现“滑铁卢”:去年,公司归母同比大跌七成,盈利仅2642万元,为上市前2019年的五分之一,扣非净利润更是由盈转亏。

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占据公司六成以上的ODM/ OEM业务(代工生产业务)毛直接腰斩,从2020年的26.26%降至2021年的13.75%。事实上,2014年来,杰美特ODM/OEM业务毛震荡走低,从2014年的最高38.16%,2018年已下降12个百分点,2019年短暂反弹后持续下跌,至2021年已跌去24个百分点。


《每日经济新闻》记者调查还发现,杰美特与供应商的关系错综复杂。除招股书披露的两个主要供应商的设立者是公司前员工之外,记者还调查走访发现,有一供应商在杰美特子公司租约到期后一个月便进驻其旧厂房,供应商员工甚至称自家公司为杰美特的分公司。

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也有供应商注册地址厂房内赫然出现杰美特公司的标识。这些供应商之间,也存在人员和地址的关联。

去年单位产品成本激增

杰美特的主要产品是手机保护壳、平板电脑保护壳,商业模式分为ODM/ OEM代工模式和自有品牌模式。近两年ODM/OEM业务的销售占比超过60%,是重要的业绩支撑。

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2021年,杰美特实现营业收入7.15亿元,同比降低16.35%;实现归母净利润2642.02万元,同比降低75.16%;扣非净利润更是直接由盈转亏,亏损749.81万元,若非及结构性存款带来的收益,怕是上市后的首个完整财年就陷入亏损。营收下滑的主要原因是销量下滑,具体来看,2021年公司ODM/ OEM业务和自有品牌业务的销量分别减少49.45%和17.97%(该处同比增减比例有误,记者根据杰美特披露的产销数据计算,ODM/OEM业务销量同比下滑比例应为33.09%,自有品牌业务的销量下滑比例应为15.23%)。

销量下滑,主要来自于下游大客户需求的减弱。华为是杰美特的重要客户,招股书(2020年7月注册稿,下文如无特殊说明,均为此版本招股书)显示,2017年~2019年对华为的销售占比分别为23.47%、40.99%和45.47%。

可以说,华为产品的保护壳订单为杰美特贡献了将近一半的收入。不过,近年受缺芯影响,华为出货量下降,由于保护壳产品与智能终端产品为一对一匹配关系,杰美特的订单量也自然出现相应程度的下滑。

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记者注意到,除销量下滑外,2019年~2020年杰美特还出现了毛利率骤降的情况。其主要业务模式——ODM/OEM业务的毛利率在2021年直接腰斩,从2020年的26.26%降至13.75%,下跌12.51个百分点。

从多次IPO的招股书及上市后年报,我们也可获悉杰美特2014年至今ODM/OEM业务的毛利率变化,从2014年的38.16%,下降至2016年的24.95%,在2019年又反弹至32.08%,2021年又快速下跌至13.75%。毛利率从2014年的最高点下跌了24个百分点,2019~2021年下滑18个百分点,如此“上蹿下跳”的毛利率究竟是因为什么?

记者对比了招股书中杰美特曾列举的三个可比公司,其中业务模式最为接近的为。开润股份既有自有品牌,也采取以ODM/OEM的业务模式为小米科技、等品牌提供包袋类产品的研发设计。

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杰美特称开润股份与公司业务模式相近,且产品具有一定重合度,开润股份的平板电脑与手机保护套产品与公司的产品属于同类型产品,从产品属性上具有可比性。

《每日经济新闻》记者查询开润股份近三年年报发现,2019年~2021年开润股份代工制造业务(与杰美特OEM/ODM业务类似)的毛利率分别为32.57%、29.21%、25.97%,与杰美特同为下滑趋势,但总下滑幅度为6.6个百分点,低于杰美特近三年的下滑幅度(18个百分点)。

那么,是什么让杰美特近年的代工业务毛利率大幅下滑呢?直接看来,杰美特ODM/OEM业务的营业收入和营业成本分别同比下滑17.02%和2.95%,由于营业收入的下滑幅度(17.02%)远大于营业成本的下滑幅度(2.95%),导致该业务毛利率骤降。

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为了更清晰地呈现毛利率下滑的原因,记者采用营业成本除以销量的方式剔除销量快速下滑带来的影响。具体分成本类别来看,2021年杰美特ODM/OEM业务的单位产品成本出现了大幅上涨,直接成本中单位直接材料成本上涨46.38%、单位直接人工成本上涨21.82%。

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