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广东血制品集采温和落地,参与即中标无竞价。1)血制品集采报价产品参与即中标,无行业竞价现象,相比2021 年广东联盟内均价,集采价格降幅小于10%,联盟地区采购量约占全国批签发量约10%,整体来看全国首次血制品集采由于其资源属性,实质上无传统集采之可行性,对行业影响较小。

2)人血白蛋白为需求量最大的品种,中标企业数量多,进口产品对应采购量超七成,且进口产品中标价格较低。静丙、人凝血因子Ⅷ、纤维蛋白原、人免疫球蛋白均为国产产品,需求量集中在头部企业产品,中标价各企业较为接近,降价幅度有限。

3)、在中标品种和采购量上表现突出。和旗下成都蓉生的白蛋白和静丙未参与本次集采报价,有利于维护全国产品价格体系。

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本次集采从量价来看对各血制企业的影响有限,各企业长期盈利确定性高。

集采预期利空出尽,供给侧和需求侧双重改善,看好板块底部崛起。供给侧增量新时期:过去十年,浆站审批数量较少,“十四五”期间国家对新建浆站有望逐渐放开,迎来采浆供给增量新时期,利好批文获得能力较强的龙头企业。

需求侧:白蛋白国产替代空间大,静丙打开长期出口空间。过去两年由于疫情影响,国产白蛋白批签发占比进一步下降,白蛋白仍有较大国产替代空间。

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静丙方面,国内部分企业抓住疫情机会开始对海外应急供应。2022 年4 月与巴西药品零售巨头Hypera Pharma 达成不低于五年的长期合作框架协议,紧随其后博雅生物与华润医商贸易达成战略合作框架协议,推动产品的海外法规注册出口,中国血制品以静丙为突破口长期出口空间打开。

血制品盈利能力确定性增强,板块估值处于十年来历史低位水平,底部契机已现。作为准入门槛较高的板块,血制品医疗刚需属性较强。

国内首次血制品集采落地,降价幅度较低,利空出尽。伴随各企业采浆量的提升,在血制品供给偏紧的环境下,各血制企业长期盈利能力的确定性进一步增强。

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2022 年5 月27 日SW 血液制品PE 仅为30 倍,近12 年来板块平均估值为51 倍,当前估值接近2010 年以来的最低位,底部契机已现。

投资建议:我们认为血制品行业估值处于历史底部,投资价值凸显,一方面广东联盟集采落地降价温和,利空出尽,另一方面疫情控制后国内医院端消费有望复苏,特别利好“十四五”规划中获得浆站能力强、静丙长期出口空间打开的企业,维持“推荐”评级,建议关注派林生物、博雅生物、天坛生物等。

风险提示:1)政策变化的风险;2)产品出口进度低于预期的风险;3)浆站拓展低于预期的风险。

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(文章来源:民生)

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