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事件:5 月27 日,人民、证监会、外汇局发布联合〔2022〕第4 号(关于进一步便利境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜),统筹同步推进银行间和交易所债券市场对外开放。(盛煌平台)

债市制度性开放进程更进一步。本次公告是2017 年以来我国债市加速开放进程的延续,也是深入推进中国债券市场制度型开放的重要一步。

此前债市对外开放举措集中在银行间市场,本次《公告》

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宣告银行间和交易所两大市场打通,统筹推进对外开放,标志着我国债市对外开放进度达到更高水平。交易所市场打开后境外机构可以开展交易所现券和开放式债券指数投资,投资范围进一步拓展。

目前境外机构以投资债为主,对于境内信用债市场的接受程度还有较大提高空间。《公告》有助于逐步培育境外机构提高对国内债券市场的参与深度。

此外,本次《公告》对境外机构投资者入市程序进一步简化,研究探索建立健全兼容多级托管的包容性制度安排。境外投资机构的投资环境进一步便利化。

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稳定外资信心,促进国际收支平衡。当前时点进一步推动债市对外开放,有稳定外资信心、促进国际收支平衡的意义。

2021 年底以来美联储政策快速转向,中美利差快速缩窄,一度明显倒挂。

中美利差月均值与境外机构中债托管规模月增量正相关性明显,2018 年以来超过0.64.随着中国国债名义收益率对外资的吸引力下滑,境外机构连续三个月减持人民币债券。境内资本市场近几年资本项目开放程度上升也导致资本项目的短期流入流出幅度提高。

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3 到4 月证券投资渠道出现一定出,对我国国际收支平衡短期造成一定压力,推动了人民币汇率4 月中下旬以来的快速调整。

但短期波动不改变资本市场扩大开放的方向,当前时点推出《公告》

进一步扩大债市开放程度、便利外资投资行为彰显监管层态度,有利于稳定外资信心,促进国际收支恢复平衡。

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投资建议:近期疫情形势趋于好转,政策措施密集出台,短期经济形势预计逐渐修复。本次《公告》彰显了监管层坚定推进金融市场开放的态度,外资流出压力预计有所缓解,带动人民币汇率企稳反弹。

当前股市估值合理,仍然处于“磨底”阶段,市场情绪预计继续恢复。中美利差对债市的制约有所缓和,债市预计总体保持震荡格局,短期内经济复苏预期有所强化,近期上涨过后可能小幅回落;中期“强预期”和“弱现实”持续拉锯,经济复苏的实际落地进度将决定债市方向,我们预计震荡偏牛的可能性较大。

风险提示:宏观经济加速下行;政策实施不及预期;疫情反复。

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